最近新能源车的走势可谓是风头无两，热门的比如锂电、整车咱就不唠了，今天唠个汽车配置产业---轮胎，玲珑轮胎则是国产轮胎龙头企业，本文只是对该公司成长逻辑进行探讨，无买卖指导意图，再好的公司也要对应好的价格。不多赘述，还是老规矩，逐项解析，先简单的鸟瞰一下大体的基本面情况。
一、偿债能力
以下年数据均取至三季度，与同行业其他公司相比属于正常水平，没有亮点，取了四家轮胎资产负债率平均值为53.7%，玲珑轮胎在前两年行业周期底部负债率有明显上升，而年三季度负债率降低至49.48%，尤其是有息负债率降低同比降低13.07%，而其中短期借款连续五个季度减少，证明是持续好转的。玲珑轮胎0商誉0.46%的股权质押到在同行业中非常突出了，相比赛轮26.94%的股权质押优秀很多了。
二、营运能力
整体营运相对来说比较稳定，相对同行业其他公司还要稍微差一些，尤其相比赛轮来说要差，但是区别不是很大，伯仲之间。此项并无亮点。
三、盈利能力
从数据上看，整体是保持比较平稳的，ROE即使在行业周期低谷也保持着最低12%，预计年全年ROE在18%左右。而从19年开始净利率与净利润开始提升，预计全年归母净利润在23亿左右，全年增速40%左右，这个增速应该说相当不错了，而预测赛轮增速应该也在40%左右，不相伯仲。
综上所述从基本情况来看，玲珑轮胎财报表现相对来说比较平稳，从19年开始业绩增长有所加速，相对赛轮来说要稳定很多。顺便多说一句赛轮，之所以没有选择赛轮，主要原因是因为对赛轮的财务问题存在质疑，首先是股权质押率较高，第二是新华联控股所持公司3.77亿股及孳息被申请司法轮候冻结，占其所持公司股份的%，占公司总股本的13.98%，第三，公司实际控制人杜玉岱拟将1.46亿股公司股份（占公司总股本的5.40%）转让给公司董事长兼总裁袁仲雪，也就是易主了。我胆子比较小，这类财务情况复杂的我怕暴雷~~（以前受过伤）
净利润质量和成长性
一、净利润质量
根据财报显示，经现流从19年四季度大幅回升52%，但19年四季度销售商品收入是同比下降9.5%的，主要是由于税费返还和购买商品、接收劳务支付的现金大幅减少导致的经现流大幅减少而推动的经现流大幅回升，所以19年净利润质量不是很高。而20年一季度由于疫情影响数据较差，三季度单季增长58.85%，预计全年经现流也是28亿左右，与去年持平，但是质量比去年同期要高不少。
截止20年三季度营业收入增速5.9%，单季增速19.14%，应收票据及应收账款增速21.72%，高于营收增速。存货增速-2.95%，单季增速-30.12%，说明销售情况目前比较好，库存处理的较快。从中报数据来看原材料，在产品和库存商品均有小幅减少，变化不大（年报要重点看下存货情况）。合同负债目前5.5亿，在手的订单相对还较充足。玲珑轮胎有个亮点就是应付票据及应付账款同比增长52.35%，应付期末减期初差额为14.32亿，期末存货和预付款减期初的合计差额为0.2亿，两数相减结果为14.12亿。说明玲珑轮胎占用上游资金比较厉害，对上游有很强的议价权，这点要比赛轮优质。
综上所述，玲珑业绩的质量目前还是不错的，经现流增加，存货减少，说明销售情况比较好。在手订单也比较充足，最终的质量确认需要等到年报出来才能确定，我会持续跟踪，比如存货，年底应收款，营业成本等等。
二、净利润成长性
由于汽车行业前三年景气度下行，导致轮胎需求也不断下降，在19年已经接近底部，而随着20年汽车行业反转，全球对新能源汽车的高度重视和推行，与行业正相关的轮胎无疑也会反转。根据中国汽车工业协会的数据显示，年新能源汽车产销分别完成.2万辆和.6万辆，同比分别下降2.3％和4.0％。在年1－11月，1－11月，新能源汽车生产完成.9万辆，同比下降0.1％，降幅比1－10月大幅收窄9.1个百分点；销售完成.9万辆，同比增长3.9％，增速较1－10月已实现由负转正。预计21年汽车销量增速会比较高。
而轮胎业务主要是由配套和替换构成。在配套方面，玲珑轮胎产品畅销全球多个国家和地区，成功配套大众(含奥迪)、通用、福特、一汽红旗、上汽通用五菱、吉利汽车、比亚迪、奇瑞、长城等全球多家知名主机厂多个生产基地提供配套。而去年也和吉利、五菱签订深度合作协议。连续多年位居国内配套第一位，覆盖国内外60多家知名车企。而根据玲珑轮胎在互动平台表示，公司目前在比亚迪纯电动原配比例已经超过60%，这是个相当不错的比例了。证明玲珑轮胎在配套这块的业务是很稳定的，随着汽车行业反转，配套营收也会自然增长。
在替换业务方面，由于配套业务庞大，所以首先替换方面是占有先发优势的。数据显示全球年共消费15.6亿条轮胎，其中配套用胎4.2亿条，替换用胎11.4亿条，需求占比依次为27%/73%，轮胎国内需求占59%，其中配套/替换结构为37%/63%。所以结构上以替换需求为主。而配套具有强周期性，替换周期性较弱，和汽车保有量正相关。替换业务具有较强的延续性，即使配套周期下行，替换也可以持续较长的一段时间。
而就销售渠道而言玲珑轮胎以国内品牌店，营销网点为基础，计划在年—年在全国打造家战略合作经销商、2,家旗舰店、5,家核心品牌店、30,家紧密合作店。并与尤文图斯达成合作，在国际赛事上打造品牌影响力。创新方面与腾讯云和华制智能牵头，利用各自在科技、工业互联网与智能制造方面的优势，助力玲珑轮胎搭建全球化产业服务平台和零售平台，其实玲珑大概是在几年前就有自己的数字化平台，可以根据不同的需求，对部件进行整合，可以降低不少成本，而这次应该是在此基础上更深度的打造工业互联网系统，在轮胎行业应该是第一个，顺带说一句玲珑轮胎的研发费用一直是国内同行业中最高的，年研发费用是7.3亿，20年应该也差不多，据我了解，其实轮胎的技术含量并不低，并不只是一堆橡胶简单搞搞就行，很多轮胎企业的技术都靠买，甚至花纹也只是山寨，所以舍得投入研发也是一大亮点。综上所述可以看出，净利润质量较为优质，而且在未来至少两年也具有不错的成长性。但是轮胎行业的消费比较依赖品牌，目前国内还是以国外品牌主导，比如米其林18扁平比轮胎欧洲客户忠诚度大于50%，中国客户忠诚度高达85%，所以我认为国内轮胎品牌还未形成护城河，目前主要是依靠本土资源化优势和成本优势来提高市场份额，其实就性价比而言，不同价格段的轮胎相比国外品牌都有优势，所以希望能在国家主导的国产替代的大环境下能有所提升。
轮胎行业分析维度比较广，后面还有针对产能，行业格局等其他方面的分析，感兴趣可以