中信证券：走出通胀焦虑，布局估值弹性
1、通胀冲高下的市场分歧需要时间消化，这是影响5月A股的关键因素。
1）大宗商品价格持续处于高位，5、6月是国内本轮通胀读数的高点，PPI同比有破7%可能。
2）全球错位复苏，本轮通胀是输入性和阶段性的，并非趋势性和长期性的，预计年末国内PPI同比将回落至3~4%
区间。
2、通胀二季度冲高回落，对经济结构和整体的负面影响有限，国内基本面韧性较强。
1）通胀对基本面的结构影响有限，对经济的整体影响较小。
2）消费对冲投资，外需对冲内需，本轮信用下行周期国内基本面韧性较强。
3）A股一季报全面超预期，工业板块为最大亮点，上调年盈利预期。
3、阶段性的通胀不改货币*策大方向，宏观流动性内稳外松，市场流动性整体偏松。
1）阶段性的通胀冲高不会对国内外货币*策产生实质影响。
2）市场流动性整体偏松，潜在待入市资金规模依然庞大。
4、通胀压力逐步消化，市场从业绩驱动转向估值驱动。
1）5月A股结构博弈将加剧，但整体依然波澜不惊，是布局下半年行情的最佳窗口。
2）市场逻辑将从业绩驱动转向估值驱动，建议布局三条主线：
一是前期调整相对到位、同时年报一季报盈利大幅抬升的高性价比成长主线，如消费电子、半导体设备、医疗服务等；
二是前期因疫情受损的服务消费复苏，主要集中在餐饮旅游、酒店、航空等，预计“五一”假期的亮眼数据是主要催化；
三是受益于海外需求复苏的品种，包括出口产业链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等。
风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内
经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。
中信建投：聚焦国内主线，医药券商占优
1、假期海外市场表现
1）美国市场和欧洲市场都出现了一定程度下跌，香港台湾市场也出现显著下跌。全球科技行业面临一定下跌的压力。
2）美国经济进入了与中国经济春节前后的类似状态，流动性收紧或者加息预期导致市场呈现出上游行业上涨。
3）从大类资产来看，原油上涨4.1%，*金上涨1.44%，铝上涨1.34%，铁矿石下跌1.8%。股票市场反映了全球市场滞胀的特征。
2、美国经济优异，加息预期再起
1）4月份消费者信心指数跳升至.7，创14个月高点，疫苗持续推进、财*刺激暂不退出，更多服务业活动开放，使得消费预期改善。
2）美国重要官员表态出现分歧，我们建议一定程度上防范加息预期。
3、聚焦国内主线，医药券商占优
1）4月30日*治局会议对中国经济复苏做出了判断：中国复苏的基础并不牢固，这主要是指制造业和服务业复苏不及预期。
2）这意味着*策会持续支持经济上行，前期市场担心的PPI通胀并不构成货币*策收紧的条件。
3）预期5月仍然维持流动性相对宽松，Q1医药行业整体持续占优。海外疫情扩散和疫苗的普及仍会持续支持生物医药行业。
4）除此之外，券商板块逐步进入估值盈利和合理匹配区间，建议